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永泰能源(600157):焦煤彈性火電穩健 儲能轉型助推發展

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永泰能源(600157):焦煤彈性火電穩健 儲能轉型助推發展

來源:
德邦證券股份有限公司
日期:
2024年1月31日
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大型綜合能源民營上市公司。永泰能源成立于1992 年7 月,1998 年5 月上市,是由永泰集團2007 年通過股權收購控股的民營綜合能源類企業。公司秉持“以煤電為基、以儲能為翼”的發展戰略,加快形成“傳統能源+新型儲能”雙輪驅動新格局。2020 年隨著公司債務重整完成,財務費用大幅壓降,負債回歸合理水平,迎來新發展階段。截至2023 年前三季度,公司實現營收219.79億元;扣非歸母凈利16.18 億元,同比增長25.61%。

煤炭業務:資產質地優良,遠期增量可觀。1)公司所屬煤礦主要分布于晉陜蒙新等地區,其中山西礦區生產優質焦煤。截至2023 年上半年,公司在產焦煤規模1110 萬噸/年,旗下所屬森達源、南山等煤礦合計150 萬噸/年產能核增在有序推進中。2)2022 年12 月,公司所屬億華海則灘煤礦項目正式開工建設,2026 年三季度將具備出煤條件,2027 年實現達產。海則灘出產高熱值化工煤和動力煤,投產后公司整體煤炭產能規模將得到大幅提升,產品結構將迎來進一步優化。按當前核準建設規模600 萬噸/年的產能測算,建成后可實現凈利潤約20 億。

電力業務:電改效果顯著,煤電協同深化。1)公司以火電裝機為主,控股總裝機容量8970MW,主要分布于江蘇、河南兩省,均為當地主力電廠。海則灘項目投產后,部分動力煤將用于滿足公司所屬電廠用煤需求,有利于降低成本,實現煤電一體化發展。2)受益于2021 年電價改革,公司2022 年售電價格同比上漲約20%。2023 年11 月10 日,國家發改委、能源局聯合印發《關于建立煤電容量電價機制的通知》,對煤電實行兩部制電價政策。在容量電價機制下,公司電力業務的盈利穩定性將有所提升,估值體系有望重塑。

儲能業務:布局釩電池全產業鏈,搶灘新型儲能藍海。公司加速布局釩液流電池為主的儲能產業,于2022 年8 月收購匯宏礦業獲取優質釩礦資源;2023年12 月與長沙理工大學及賈傳坤教授合作取得釩電池核心專利技術;2023年10 月收購新加坡國立大學科技初創公司Vnergy 股權,獲取其領先的全釩液流電池儲能技術。公司所屬3000 噸/年高純V?O?選冶生產線及300MW/年釩液流電池產線已于2023 年6 月開工建設,將于2024 年下半年投產,預計年產值可達12 億元以上。

投資建議:首次覆蓋,買入評級。考慮到公司煤炭產能核增有待釋放,電力業務長協兌現率仍有上升空間,公司整體盈利有望穩步向上。我們預計公司2023-2025 年合計收入分別為348.2/380.1/ 405.3 億元,歸母凈利潤分別為22.6 /27.2/30.5 億元。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:1)煤炭價格超預期下行;2)新項目投產進度不及預期;3)上網電價波動風險。

 

 

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